小賴看到的固收世界(Apr.20-Apr.26)

緊緊圖

照過去1.5個月的慣例在放上資金緊俏圖給大家看，最近有不少人問我，這個到底是甚麼？其實就是BB的IOS圖啦，有人說是固定利率和浮動利率的交換，有人說術語名稱，小賴口語化稱就是把現金當成商品的流動性，或是金融機構間現金的緊俏程度。一樣，還是很緊，但是美元自己本身的已經有向下收斂的趨勢，但跟歐元的還是有過之而無不及。中國大陸的還是正常偏流通寬鬆的水準就不放了，雖然前一個禮拜SHIBOR有彈跳抖動了一下，但普遍來說還好，就連上周五都還是中期便利操作力度降低約2,000億人民幣，短期資金0投放(共停17添了)，殖利率普遍小漲。而美國自己則是購債量開始縮減，從最早無限量到600億美/日，到本周將會變100億美/日，而在商業不動產的區塊(CMBS)下周購量約當為400億美。目前FED持有的資負表為6.5兆美(不用學新聞每天都打再創新高，不用講也知道)，單周增加約當2,000億美。

日央也可能來參一腳學習歐美各國，日經新聞上周說因新冠肺炎疫情擴散、導致經濟急速惡化，因此日本央行已進入最終調整階段、計畫在今天，對就是今天！！！舉行的金融政策決策會議(貨幣會議)上祭出追加的貨幣寬鬆政策(除了買ETF外)，討論的加碼對策內容包含將無限量收購日本公債、且計畫將CP/公司債收購額上限提高1倍，然後廢除原本80兆日圓的上限JGB購買量。不過日本也滿怪的，他們買美國公債在今年2月的存量都已經到達100兆日圓以上的存量了，買自己的上限還比較少的原因是甚麼？日本上週公佈的數字幾乎全都歷史新低，自己查，而其BoJ的資產負債佔GDP比例為先進國家最高110%了，小賴小的時候說失落的20年，現在很有可能不只。

剛剛有說美國的FED執行情況，這邊細節化一下。FED直接持有的美國國債餘額為3.91兆美元、較2020年4月15日當週增加1,205億美元，小賴仙丹不動產抵押貸款證券(MBS)餘額為1.6兆美元、單週增加543億美元，SWAP+RP增加314億美元至4,097億美元。截至2020年4月22日為止的六週期間，FED直接持有的美國國債餘額累計增加55%。老調重彈的財政負擔警示又有人說了，而上週小賴向大家報告過的FED每周經濟指數WEI值是-11.7，往好的看這次不是世界大戰以來的低值，只是08年以來的低值，雖然此數據是08年1月才開始編制的。小賴上次沒放大家可以追蹤一下https://www.newyorkfed.org/research/policy/weekly-economic-index

好險小賴沒有CLO的部位，之前都沒查，但最近因為有些同行和一些以前往來過的大咖客戶有一起與小賴開一些讀書會(但大部分都在喝酒...)，最近在台灣好像流行起來？據查，Fed雖提供2.3兆美元的貨幣刺激政策，購債範圍首度擴及IG、HY及相關ETF，但有一樣不碰，就是爐主CLO。房貸追蹤機構Trepp LLC資料顯示，Fed排除的兩種熱門CLO，在2019年發行的1,200億美元非政府擔保的MBS，佔了將近700億美元，這包括只有單一資產、單一借款人證券，以及由投機性不動產貸款擔保的CLO。美國的CLO市場規模達到6,800億美元，是當地1.2兆美元槓桿貸款市場的最大買家，包括美國航空(AAL.US)、希爾頓全球酒店集團(PKUS)都得仰賴槓桿貸款來資助營運。融資管道減少，會讓企業更加難已取得資金。若有不知道CLO的，其實就是貸款再加融資的打包債啦，就是融資*2的意思，這個外面的兄弟和銀樓應該比小賴專業的多。

HY-IG 收斂的快喔

債券派對好像又要死灰復燃了，除了半個月前美國FED通過購買Falling Angle(請參閱兩周前小賴看到的固收世界)，上週因應標普號稱有機會將義大利主權債殺成垃圾評級，同時又考慮到一堆企業債有機會也被殺紅眼的信評公司降成天使，ECB也放寬條件宣布接受天使HY作為擔保品，擔保甚麼？當然就是拿來做RP之類的鬼事情領錢出來，也因此大家在猜在不久的將來，應該有機會直接開始購買天使了。這個動作他們稱為Grandfathering(雄性主義社會)，ECB開始購買垃圾債的這個決定大家猜會在本周公告。有要進場的請加油，雖然歐債殖利率普遍都看起來不吸引人了，但固收歐元組的請加油！歐元對美元上周收盤1.08216。