小賴看到的固收世界(May.11-May.17)

鬆緊圖

再來Update最新全球舉債的情形一下，上面小賴的鬆緊圖還是一樣供各位空方大師、多方大師、策略交易大師參考而已，一樣是國際金融協會IIF的報告，小賴還是一樣不是會員只能看標題(https://www.iif.com/)，全球各國發債預計到2025年會飆到3,250兆-小賴算了一下中文還沒到京這個字，2019只有2,550兆，以美國來看估計今年占GDP會來到1.2倍，而以第二大經濟體中國大陸來看全部債務已來到3.19倍GDP；而今年全球4月來到2.6兆美元，3月是2.1兆美元，過去平均值是1兆左右，全球發最兇的當然是美國4月直接1.4兆輾壓大家，國會預算辦公室CBO上個月預計，美國本財政年度的聯邦赤字將增加一倍，達到創紀錄的3.7兆美元，同樣的FED報表H41連結讓大家細細品嘗(H41)，重複了好幾週就算不會看的人應該也應該會看了，購買了甚麼多少自己慢看。而中國好像越發大家越買，沒意外一樣上周第二次0.5%的定向降準如期進行，長期放了2,000億人民幣出來，MLF中期的1,000億得標利率落在2.95%同時回收2,000億市場量縮價穩，逆回購連續第31日停止，酷！當然上週Shibor個期還是漲多於平，沒跌的。印度本來月初就已經說要再借1,590億美元了，莫再提。

不知梅西壓力大不大

小賴不厭其煩的一直寫MBS，除了自己和抬轎者FED都有以外，陸續還是有一堆同行在跟小賴交換心得，包含美國、香港、台灣、中國大陸的房地產、RIETs與債券標的等等，小賴喜歡有人一問我心得，我就ctrl+C分享順便衝閱覽人數。美國抵押貸款協會MBA上周一連丟出兩個報告，4月美國新屋購買房貸申請件數同比年減12%，環比月減25%，並因應德政申請房貸寬限周統計數量持續上揚快接近8%，前一個月大概只有0.25%的人申請寬限。在商用不動產方面，除了之前說的奢侈品百貨Neiman Marcus Group和J. Crew外，上周又出現了一家JC Penny (JCP.US)宣告破產了，JCP 還有大概今年6月到2037年到期的債券幾檔，總債務在疫情之前已有40億美元就快還不出來了；陸續上周廉價百貨Stage Store也說要賣些東西不然也得清算。香港雖然除了反送中與疫情影響，但倒是還硬撐在去年反送中開始時的低點，雖然零售、奢侈、餐飲也是空的空，關的關但是應該文化稍有不同，好像大家都還滿能撐的，光是依據中原指數還是維持著一年低檔晃動，小賴倒是覺得若疫情與反送中再來，破滅的速度應該會很快。我們來持續關注在CMBS上面，會不會有大賣空電影的重演囉，當時最有名的標的CMBX 6以跌破低點了。

動作頻頻也隨標普進軍中國大陸了

因為中美上周一下好一下壞，歐元區上週的債市整周是收的沒多大變化，歐洲是有聲音說要弄一個新的歐洲基金來搞定疫情的影響，號稱本月下旬歐盟會再出一份復甦方案，出好多計畫了，小賴也不清楚到底哪一份是有共識要搞的，尤其德國上上週的憲法法庭程咬金，到是上周惠譽下調了大國法國未來展望為負向，而奧地利變為穩定。而路透社的調查是顯示歐央在下個月會調整購債計畫增加3,750億歐元，總額來到1.13兆歐元。剛公告Q1經濟萎縮2.2%的德國與義大利的10Y Spread大概上週收在237bp。而麻生哥上周表示，日本則是政府想要在本月底追加第二次預算，周五中長期公債殖利率都漲個2bp左右，大家怕一堆日債稍有賣壓；同時間韓國的的財政企畫部也說出差不多的話，不過韓國債市老實講關注的人少，小賴懶得貼了。

降評的國家數與金額

一樣小賴想要強調EM市場，所以搜了一些資料，剛好上週惠譽動作比較多，大家也都環繞在惠譽丟得亂七八糟的資料，除了剛違約的阿根廷，厄瓜多與黎巴嫩以外，如同小賴之前貢獻的心得，依照獲取美元的能力來源，進出口、觀光收入，外匯存底，金融帳外，比較上也得看政策穩定度，目前發債在外狀況，稅收狀況，熱錢流入狀況，反正小賴說很多了包含大師教我的Debt inflation那篇，以這些看來，目前還沒違約但機率很大的有CCC以下且財政赤字的共有8個國家，其中大家最擔心的是小賴沒聽過的加彭(Gabon)-CCC，莫三比克(Mozambique)-CCC，可能開始有投機客持有的剛果(Congo)-CCC，拉美的蘇利南(Suriname)-CCC與電影常常出現的尚比亞(Zambia)，根據惠譽的報告，目前共有約30%的EM國家信評低於CCC，而過去幾百年CCC以下的違約率大概也是30%。強化一下大家的感覺，1990年以來惠譽記錄過的國家違約也不過23筆來自於14個國家，對照上面的數字，可能大家感覺比較深。對照目前ETF整理網站ETFdb.com的資料，EM債的持有者還滿多的，光是JPMORGAN的EMB.US就還有127億美元的部位。

大放送，之前都有提過的更新圖

美國上週鬧來鬧去，也解封也互告也貿易恐嚇，現在來看一下美國的狀況，畢竟還是最多人在看的，先講一下美國財政部剛公開的交易明細，3月資本淨流入是約3500億美元，但外資不管股票債券都是淨賣出1,000-3,000億美元，當然，大家都知道FED買比較多，而前三大美債持有者是日本、中國大陸、英國，當然大家都在減持中。上週疫情最為嚴重的紐約、加州與德州的CDS大概就是長得像上圖，加州也在像美國借錢中，紐約市還在封城，川普大票倉德州也還想要開始拚經濟拉攏TSLA等等動作頻頻。美國參議院剛剛通過但眾議院還沒的3兆紓困還沒出來，現在已經有奧勒岡州、華盛頓州、內華達州、科羅拉多州和加州的立法機構領袖聯合要求聯邦政府提供1兆美元，以保護學校、公共衛生和公共安全服務。