小賴看到的固收世界(May.04-May.10)

美國財政部數據發債量體

隨著美國政府瘋狂發債，尤其短債發的又猛又急，上篇小賴看到的固收世界有提到大師教我的Debt Inflation，是有那麼一絲絲味道，所謂的瘋狂發債如上圖(Daily Statement)，但居然明年的1月聯邦30天利率期貨合約(30 Day Federal Fund Future)價格卻一度來到100.04，要是在其他國家應該是超級低廉，雖然1月到周五結束是回到99.995，但以為這樣就沒了嗎，各位交易員應該也有看到CME的資料，上周結束後，明年從4月開始一路破百到22年的2月，還越破越高。2Y 的公債也一度殺至0.129%到周五收盤小回到0.149%，其他較長年期倒是位有持續破低的情況，若在可以借的到，借短支長風氣可能又將回來了。在此之前FED各路人馬一直強調負利率對美國沒有幫助，上週也有些新聞訪問操盤人認為是軋空而以，但根據上周末所有的收盤看來，我們未來可以來看看這是否是聰明錢？

小賴不知道是不是快創紀錄了，大陸人民銀行上週還是整週沒有逆回購，連續24天沒有做了，人民幣的流動性還真是逆天不錯，SHIBOR整週短天期的，大概只有快放假前小激動急升彈一下，長天期的一直維持平平的低檔，5月只有一筆2,000億MLF到期而已。根據國泰君安認為，同時有繳稅、降準(本周15號)與國開債、國債、同存單等因素，中國大陸5月份資金對沖壓力不大，他們估大約個1.15兆人民幣。而國債與國開債上週則變成殖利率走升的態勢，與子彈相反，10年期國債與國開債的殖利率是整周拉收2.627%與2.9458%，關於這點上周金融委員會議是有跟著之前的說詞，再說一次中小銀行深化改革和補充資本工作，並注意與國債的關聯。

JPM EMBI Total Return

之前小賴回顧的三月新興市場大撤資，四月直接反轉了，國際金融協會IIF新興市場出現淨流入171億美元(IIF Capital Follow Tracking)其中150億美元流到債市，主要分布在亞洲和拉丁美洲，在新冠前與美公債的Spread大概300bp，疫情擴散後一度來到2倍多的700bp多，近期拉回到600多bp，而HY當然像最近出事的阿根廷等等，Spread則是非常的不一致，有的一度來到超過1,000bp如上周的南非。JP Morgan ESG EMBI Global Diversified Index 看，是開始有明顯的回升了，有些訪問倒是指明了之前提過的IMF、世界銀行和各國政府的援助與像接受美元SWAP合作的墨西哥與巴西，非常被一些大基金的投資人看好可以撐回來。 當然也有幾篇訪問操盤人認為，Trade波動的人在短期還是得注意流動性、標的與精準稍縱即逝的切入價，而對長期的Trader來說現在的好標的是非常吸引人的。同時間，比較重要的土耳其因外匯存底危機導致里拉貶值創歷史新低，不排除接續上個月再向IMF和G20求援。本周小賴忘了續索取子彈鬆緊圖的資料...抱歉了各位！很多人自己查得到或是透過小賴上一篇給大家隔靴搔癢的連結看一看吧？

最近小賴看到的固收世界常常一直重複某些特定的主題，沒辦法部分算我神準，部分算事件演變越來越多人關注到了，不要抱怨沒看到更新的喔！金融時報上周有說，小賴沒碰的1.3兆美CMBS中重災區就是旅遊和休閒業種，根據JP Morgan的數據，4月分只有76%的旅館業老闆們準時繳納房貸，從3月份的95%驟減。外界預料，5月份會更糟糕。小賴找了一下Trepp出具的統計資料(Trepp統計)，4月份拖欠率為2.29%，而寬限債務A/B Loan拖欠到7.6%，這些人到5月底還沒還的話，將使5月拖欠率有機會超過10%，最近一次高點是2012年10.34%。一些推欠機率較大的飯店旅館，小賴在最近一個月都有提到，大家可爬爬文，這邊小賴怕被告，所以這段不再重複點名了。

其實上週還有一些Fixed income的特殊事件，但小賴發覺這樣再寫下去會超過我的時間能力負擔，不然小賴是很想多寫一些EM市場的發展，畢竟EM最近有點火，下周再來整理EM的好了。這段想要寫消息面，上周因為美國選舉快要到了，陸續還是有放一些消息，包含川普可能要拒還中國持有的美國公債作為疫情的報復，當然也有中國大陸消息說中國會用拋售美債作為報復，當然這些消息陸續都有被否認，南華早報有中國官方發聲，中國持有1.1兆美元的美國公債，若拋售應該會造成現在正在狂發新債的美國造成劇烈的影響，有鑑於此要嘛中國減持，或是到期不再新認，要嘛就是尋找其他的報復方式為最佳。白宮顧問庫卓說，美國的信用是神聖不可侵犯的，川普也說他可以用貿易課稅回擊不用搞到違約。但小賴覺得需觀察接下來幾周中國是否有減持美債，與減持美債的速度；而對於美國一天一變的關稅態度以及用何種方法衝其民調，也需要保持觀察。影響頗大。