小賴看到的固收世界(Mar.23-Mar.29)

曠世大絕招

為了慶祝小賴生日，FED放世紀大絕聊表致意，依照小賴看的Interim final rule臨時條款，除原本TLAC的放寬一般票據，增加主攻購買投資等級的公司債長天期，一般家庭的長天期信用支持，特別注意的還是所謂的支持，大部分還是透過金融中介機構-就是跟拿了一堆美元不辦事的中介機構，但還是讓原本上周二很緊的美元稍微鬆了一點，爆表高的CDS們在週二下滑，歐洲的垃圾債CDS 也下滑超國100bp，IOS也下滑，反正全部的緊指標都下滑了。不管I不IG的公司殖利率也稍微下滑。不過在持續擴散的疫情下，持續只有兩天效果。這裡順便提一下，美國家庭光是信用卡相關的借款，依據FED的追蹤已經超過一兆美元，FED主要的意思還是，若有民眾倒債，請中介機構不要太擔心不要窮追猛打，FED的會暫時向你購買吸收，請你盡量按照你自己的想法放款。老實說，小賴比較想自己直接跟FED借美元0息。大家動作也滿快的，一發表完隔一天一堆人發債。

FED 網站

縮表縮到創新高，FED可能害怕一直每周公告，至小賴截稿日30日止公告到24日已經創歷史新高5.25兆美元，美國人到底要怎麼還錢啊。而ECB到20號則是約當2.6兆歐元；BoE是公告停止在18日；BOK維持在高檔491兆韓圜馬上要突破；中國人民銀行則是穩定的狀態在36兆人民幣左右，甚至連續第29天停止逆回購，我在想債券通數據3月應該也還是創新高吧？不過美元資金缺實在還是很嚴重，在放大絕招時IOS開口還是持續擴大中。

大型的新興市場國家上週有哥倫比亞、巴西與南非同時為了市場的資金荒，各有政策，巴西央行則會透過放貸給銀行、降低存款準備率等一系列措施，為金融系統挹注2,400億美元的流動性，但未決定收購資產；哥倫比亞央行丟250億美元、收購民間信用機構發行的3年期以下債券工具；南非央行從二級市場收購公債，目的是為了「提供流動性、讓國內金融市場順暢運行。」「購買的公債數量及到期期限，SARB會自行判斷。」大家覺得南非已存在的財政問題嚴重，QE不見得是好方式，到時到底要怎麼還錢是個問題，但公布後大家的債券價格是小小抖了一下，不過南非雖然上上周已降息4碼，基準利率還在5%，匯價持續慘烈。

各位交易員還是打開一下對帳單吧？Refinitiv Lipper數據顯示，3月25日為止的一週，應稅型債券基金遭撤資620億美元，約佔該基金總資產規模的2.1%，金額打破上週的歷史新高560億美元。流動性出問題大家好像也是跟散戶一樣，先從IG開始砍，遭投資人提款380億美元，約佔總資產規模的2.9%，三週來累計贖回近810億美元。小賴最注意的MBS基金的贖回額也連續兩週破空前高，失血28億美元，約佔總資產規模的2.6%，免稅的市政債基金一樣慘，單週失血137億美元，佔總資產規模的2.7%，贖回額連兩週破歷史高。當然這樣看下來，非IG表現相對穩定，當週失血20億美元。2008的記憶猶新，MBS悲觀氣氛大屠殺，具Barron周刊報導，讓好幾家基金陷入困境，被融資追繳令壓到喘不過氣，打算出售資產求現，如AG Mortgage Investment Trust、Ronin Capital的期貨和債券交易遭到融資追繳關門、加拿大皇家銀行的客戶也被斷頭要賣商業抵押貸款。

一堆公司上周狂被信評公司落井下石，據說上周共69家被降評，0家昇評，如福特汽車(F)被降到BB+，BMW被降到A2，汽車業幾乎全被降，波音(BA)被降到BBB，西方石油(OXY)被降到BB，國際航空集團(IAG)，漢莎航空(ICAG)也都被降評，Bed Bath & Beyond(BBBY)被降到B+，Alliance Resource Partners(ARLP)被降到BB-，固特異(GT)被降到B1....根據Bank of Investment的資料，最近被降到最低IG的美國公司佔36%，2000年只有29%；而歐洲公司有45% v.s. 2000年的16%。不說其他國家，連英國都被降成AA-，南非不用講。信評公司還判斷在美國的某些如航空和石油之類的公司平均違約率預估從2月的3.5%拉到3月可能超過10%。大家自己判斷是否是大屠殺。資金緊又大屠殺，希望本周變成資金鬆，大屠殺。