小賴看到的固收世界(Apr.13-Apr.19)

子彈

本來之前現金流動性都還是擺在小賴總體狀況回顧，但我想屁太久也不好，所以把子彈放在這裡好了，至少現在子彈是固定0收益，哈哈！如最近金融界自營部的朋友們都還在跟小賴抱怨資金還是很緊，成本還是很高一樣，雖然美元從高點滑落，有眼睛的還是看的出來很緊；歐元區各國大咖達成了共識，但好像更慘...。上周FED公布總計創高的6.36兆美元的資資產負債表中，累計持有美國公債約3.79兆美元，五週增幅約等於整個美國H1預算的一半多，別忘了還是接近0息，對持有方等於無報酬，對發行方則還錢是一大問題；MBS部分上週曾持了超過150億美元，小賴的救命符，總持有約達1.57兆美元。以期間來看，公債持有增幅最多的是1-5年，MBS持有最多的是10年以上。美元的債務各位交易員的看法通常兩極化，反正他本來就是地球上的欠錢大戶了，而歐元區較多人發表意見，上周EIU、IMF與ECB主席分別都有針對已經狀況不好的西班牙、義大利提出債務危機看法，全球已經有過半國家向IMF提出紓困聲請了，IMF的網站查了一下，幾乎每天都有公告，到上周五一天都還新增了五個國家，大家去搜搜(https://www.imf.org/en/news/searchnews#sort=%40imfdate%20descending)。

財經M平方的圖

小賴也講了很久的天堂，上海反倒是子彈充裕，上周五還創了歷史低，又連續12日停止逆回購，並收回了一筆MLF中期資金，Shibor7天以內短期的利率倒是反彈漲了一下，中長天期的續跌，而在國開債與國債部分10年期以下各天期在次級市場全數殖利率也是下跌的，殖利率曲線較再前一周Steepened，各位交易員同好借短支長的動力應該滿強的，但市場上境內中資行目前普遍認為長天期價格往上衝的力道應該不大。有些外資報導如Barron's和日經是指出，中資企業借錢出來放在短天期殖利率高於借款成本兩倍高的商品，而非用於本業，不過我想現在以歐元美元的資金緊俏程度來看，歐洲與美洲的企業小賴看也是差不多行為，大家都一樣。

拜Falling Angel 計畫所賜(請看小賴上周寫的)，查EPFR Global資料顯示，截至4月15日為止當週，美國垃圾債基金與ETF一口氣吸金105億美元、創歷史新高，較兩週前寫下的歷史新低點暴增快50%，大部分基金市價與淨值產生折價的部分也大量拉回淨值勝或超過，再沒有彭博使用的狀況下，可參考Ishares iBoxx High Yield Corp Bond (HYG.US), Investco (HYS.US)或VanEck Vectors High-Yield Municipal Index(HYD.US)等等許多ETF.US)等等許多ETF。購債計畫當然也造成IG與HY的殖利率Spread收窄了不少。幾個號稱投資界的大老最近是在批評美國的作法只是推高價格對實體的經濟復甦沒有幫助，小賴有鑑於穆迪也出了新聞稿說可能會砍掉約當220億美元的CLO，也想要抱怨一下美國政府，不如要這些信評機構也放個無薪假，這種評法我也會評哩？

根據彭博抄高盛的報導，貧窮的國家雖然債務問題稍微舒緩，原因就是上面寫的IMF提供了援助，但對於如預計非洲各國將因疫情影響無論是GDP被預估會有4%-10%左右的減幅，或是可見的減稅補貼，還是造成了國際投資人擔憂還款能力的問題，近日含南非相關原本交易量不小的主權債，都遇到了債券買盤變弱震盪變大的問題。而IMF也在上周感覺好像是呼籲全球人道主義者同時又身兼富豪身分的人，可以用資助的想法買他們的債務缺口約440億美元，小賴是人道主義者但不是富豪，也願意提供一份力，想買個2,000美元，目前南非10年期與美債相差快1000點。

以主要國家來說，目前美國平均通貨膨脹3月是1.5%為五年內最慘，10年公債殖利率大約為0.66%；歐元區為0.7% VS 德國10年-0.4%(法0.2%, 西0.82%)；中國為 2.57% VS 4.3%。這樣看起來，不知道將會是通縮先降低差額，還是拋售公債換現金(預估通膨現金報酬率會較佳)以降低差額，這個問題也讓小賴最近嘗試釐清的。上週剛好看到MarketWatch專欄，標題滿有趣的:當市場義無反顧，爸爸與媽媽賣債券，撰文指出， 美國投資公司協會ICI資料顯示，2月26日至4月8日的五週期間，共同基金、ETF投資人總共透過退休金帳戶、個人退休帳戶(IRA)等投資帳戶拋售了2,950億美元的債券基金，遭到出售的標的包括美國公債與市政府債、投資等級債與高收債，其中反而是投資等級債約佔其中半數拋售潮，其次依序是市政府債、全球債券以及美國公債...，除了現金，黃金外，有新聞指出如TIP.US抗通膨債ETF也因此陸續創高，但小賴覺得怪，分明如TIP.US這檔組成是國庫券與公債為主，是溢價創高吧？還是拋長買約當現金？