小賴看到的固收世界(Mar.09-Mar.13)

FED New York

• 小鹿亂撞！上週寫的矛盾，這週有過之而不及啊~~。上周各位交易員看到的流動性不足比起上上周有過之而不及啊！股價就算了，連所有、所有、所有的債券價格幾乎不分的大量亂跳，大家交易買賣跟抽獎一樣憑運氣，一下報價漲20%，一下跌50%，誰管你是不是IG還是公債，Spread 一W(念Y)還有一YY，Dealer到底到哪去啦？CDS塞爆也中斷報價成飆升快110%，Sovereign大亂撞，好像大家都在看歐美重跌的開市時間，亞盤美元根本是泡咖啡和被老闆罵的時候？純大屠殺抱怨文。

• 上週全球流動性出大問題，包含不甩美國降息的歐央新增月放出1,200億歐元，英行降息至0.25%並丟出300億英鎊財政刺激，火災完的澳洲政府也丟出176億澳元財政刺激，日央丟7,000億日圓貨幣，陸央定向降準從很緊到超緊的美聯除了週三丟兩週5,000億美元、週四丟兩週5,000億美元，週五丟隨便的600億美元外，還表示未來每周再丟一兆美元外，川川則丟500億美元財政與減稅計畫。小交每天都盯著Repo market (反正其他也沒啥好看了，連on、off the run 10年都可差到50bp)，從周二開始FED New York的報表又出現三次不足的狀況，三次利率飆高的狀況。

• 續上，Mortgage Backed過去兩周的Repo申請數量和通過數量亦產生數次缺口。11日早盤MBS一度激烈下殺，湧現全球金融海嘯以來罕見的巨量賣壓，大舉出清MBS，賣家拼命砍價、推擠出場，價格跳水重挫。據Mortgage News Daily 報導，可能是利率持續創低，交易者看到再融資案件創高，覺得其他人逃向場外，因此趕緊跟進。MBS跌勢，一度似乎拖累公債，不過接近午盤時，買盤現身，MBS止跌回升，好像高收益債一樣包含能源債WLL 21的82% off和OXY 4.4 49的52% off… 等等的小鹿亂撞啊！

• 上周黑色星期一的事情針的連環爆，大家都知道黎巴嫩國債也正式違約，但我現在是要分享常常被誤解成國債與央企美元債的中國壞消息，中國的國債與國開債不是企業債與城投債啦，要說幾次！剛剛有分享中國央行定向降準給小微企業，但南華早報稱今年1、2月，中國貿易赤字達71億美元，是2012年來首次出現貿易赤字，出口受創主因疫情導致工廠停工。如今疫情延燒全球，要是外國對中國商品的需求持續低迷，貿易狀況轉壞，將對人幣匯價帶來下行壓力，若人民幣再下壓各個美元債的發行企業將延續著籌資困難又再對換美元還利息將感到更痛苦了！雖然中國人民銀行與全球相反的說流動性充裕，已連18天停止逆回購放錢，又指定普惠微小企業，但就連恆大集團這麼大的建商都需錢孔急了，更不用說目前救急錢好像都還打不進普惠微小或小型企業，到底卡在哪裡了呢！Shibor還續跌哩。

• 老實說美國放到又好像要創高的資產負債表，好像也開始沒甚麼效果了，路透社、金融時報報導，企業債市場急凍，大家都想囤積流動性，紛紛支領循環信用額度(revolving credit facilities)，確保手上有足夠現金能撐過金融市場的長期低潮。江湖傳言，企業也在打聽短期的過渡性融資(bridge financing)，讓董事會「晚上能夠安眠」，每家公司都想在銀行收傘之前，用重大不利變化條款(material adverse change)提領信用額度。上周美國SEC有公布，希爾頓酒店Hilton Worldwide(HLT.US)計畫提領17.5億美元的循環信用額度剩餘的1.95億美元；江湖亦傳，永利度假村Wynn Resorts(WYNN.US)的循環信用額度達8.5億美元，該公司也想動用。